经过六连升后，恒生指数今早高开 40 点于 22484 点受压，随后回吐曾跌千点。

但盘中多次 V 形反转，午后部分中资股表现强势，一度带动恒生指数跌幅逐级收窄。恒生指数全日跌 330 点或 1.47%，报 22113 点；国企指数跌 127 点或 1.58%，报 7914 点；恒生科技指数跌 178 点或 3.46%，报 4978 点。主板成交 3103 亿港元。

个股表现活跃，太和控股飙升 6.68 倍，迅捷环球控股暴涨 2.32 倍，恒盛地产、中港石油、吉星新能源、中国金石等涨幅翻番。华融金控昨天急升 4.12 倍，今天再升近 22%；昨天大涨 2.06 倍的申万宏源香港，今天再涨 18.50%，盛京银行午后一度直线拉升，飙涨超 2 倍，随后涨幅收窄至涨约 95%。

已成外资避风港

对于今天港股的表现，宏汇资产管理投资总监郭家耀表示，恒生指数短短数日累升逾 4000 点，部分资金获利回吐，大市出现技术调整是正常现象，相信 21000 点一线有一定支持。其认为，大市整体气氛改善，市场憧憬内地再有进一步政策消息，以及消费、投资市场回暖，后市仍然反复向好。

信诚证券联席董事张智威表示，中东局势愈趋紧张，触发投资者避险情绪，隔夜美股下滑，亚太区股市亦波动。不过，这无碍港股升势，恒指昨日升逾千点，且成交维持畅旺，他认为反映资金持续回流港股市场追落后，甚至成为资金避险对象，如果成交继续配合，不排除港股有力再创新高。

对此，北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾认为，从外资角度考虑，美联储降息的影响还是比较大的，这意味着从债券上得到的资金回报率降低了，他们需要去寻找一些风险资产；而过去几年，外资对于中国资产是低配的，甚至是严重低配的，那么当中国市场一旦涨起来，他们就只能往里追。" 前个交易日港股涨这么多，其实最主要就是一个原因，就是外资想配，但手上没有股票可以卖，只能买，然后陆股通这边又没有东西卖给他们，还有就是，内地股市节后上涨的确定性比较大，因此我们发现资金在跑步进场，新开户这么多，基金的新申购也非常多，这些钱基本上确定是在节后是要进场的。这种情况下，外资想要节假日这几天抢筹码，他们肯定想要抢在 A 股开市前把筹码布局完 "。

信达国际研究部助理经理陈乐怡也认为，之前一些外资行对于 A 股及港股都是低配立场，近期部分大行口风转向看得较正面，近期加仓过后，正常化成交后，港股升势能否延续是一个考验，但整体而言，由于市场气氛、大市成交活跃及情绪都偏向乐观正面，估计恒指仍有向上空间。

国泰君安（香港）的统计显示，从历史表现出发，即便内资在国庆黄金周缺席，港股市场在此期间也多数能获得正收益。复盘过去 10 年港股市场在国庆黄金周期间的表现，港股市场获得正收益的历史概率超过 70%，只有在 2018 年和 2023 年的国庆期间出现下跌的行情（分别对应着美国前总统特朗普上台后的中美贸易摩擦，和巴以地缘政治冲突升级打击风险资产表现）。恒生指数和恒生科技指数在过去 10 年国庆期间获得正收益的概率分别达到 70.0% 和 77.8%，平均收益率为 1.54% 和 1.82%。港股市场在 2015 年国庆期间表现最好，恒生指数和恒生科技指数累计涨幅分别为 8.01% 和 6.62%，主要是 2015 年棚改货币化安置提振房地产等行业，启动以地产链为主的港股牛市。

国泰君安（香港）认为，南向资金在港股市场的话语权逐渐提升，对部分行业的话语权目前已超过 10%。其根据 iFinD 的数据测算出，南向资金对医疗保健、电讯、资讯科技行业的持股总市值占比分别为 11.3%、11.1% 和 10.9%，反映南向资金在港股市场多数行业具有较大的话语权。而在内地假期期间，由于南向资金的缺席，无法从股价表达看法，港股在假期期间的股价表现一定程度上了反映外资和中国香港本地资金对港股市场的态度。

预计未来走势以向上为主

安信国际认为，从恒指期货的溢价来看，外资吸纳港股的势头异常猛烈。从 9 月 16 日开始，恒指即月期货的溢价便接近 100 点，而在 9 月 24 日中央抛出 " 组合拳 " 那天，溢价飙升至接近 200 点。一般而言，对冲基金先于传统基金入市，而指数期货是快速建仓的工具。安信国际认为，资金回流的趋势将持续，这将限制大市任何调整的幅度。其重申，恒指估值有望修复至 2010 年以来的平均水平即预测市盈率 11.3 倍，对应恒指约 23500 点。

至于港股是不是涨到位了，陈嘉禾认为这个很难说，因为香港毕竟是一个 T+0 的市场。" 后面几天会怎么样，还是看看短期的交易，因为也不是太清楚，近期香港很多非银行金融，一天直接就是 50% 以上的涨幅，这个还是有点有点吓人的。这样一来，一个星期后风险就会很大了，但是我们也不确定会不会一直这样下去。"

陈嘉禾建议，所以从投资的角度，投资者还是要坚持 " 抓价 "：我们长期看好整个中国的发展，然后相信中国整个经济包括这个房地产市场一旦起来以后或者是平稳以后，中国经济的长期发展我们是看好的，然后港股很多股票估值其实还是比较低的。" 对于真正的价值投资者来讲，牛市的意义不在于价格涨了多少又跌多少，因为你价格涨多少又跌多少，其实对你的内在价值是没有任何的影响的。重要的是你能够抓住这种价值的波动，然后去进行一些带来价值的高卖低买，那么你就会真正享受到这个牛市，在牛市中你的价值就会增长，因为长期市场的回报率只来自于价值的增长，它跟波动是没有关系的 "

国泰君安（香港）认为，港股市场无风险利率持续下降，带来港股资产估值和价格持续修复，未来港股走势以向上为主。在其看来，本轮港股持续上涨的主要驱动在于海外主要央行正式启动降息周期，降幅超市场预期，流动性预期改善推动港股市场。人民币出现偏强的走势，国内政策空间进一步打开，中国人民银行行长在国新办会上出台的政策组合拳，以及 9 月政治局的积极表态大幅提振港股市场的信心。其认为，国内经济托底政策持续出台发力，经济预期边际改善；海外降息趋势确定，港股市场将先进行估值洼地修复，未来走势以向上为主，利率敏感型行业股价弹性更大，包括互联网龙头、医药和消费等行业。

凯基投资策略部主管温杰表示，自从美国降息加上人民银行宣布一系列救市重招，大大刺激港股利好气氛，增强投资者信心。温杰认为，9 月 24 日人民银行的一系列措施，主要利好金融市场和股市，而政治局会议的举措，更侧重与对内房和实体经济的扶持。因此，消息传出后，股市愈升愈多。虽然可能要几个月甚至中长线才能看到成效。但随着中央发出指示后，预计各部委以及地方政府会逐步执行及落实更具体的措施。在温杰看来，近日港股成交金额大幅上升，主要是外资带动，从近日港汇兑美元转强，可以看出外资持续流入港股，预计港股短期维持强势。