出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　AI重返热潮一年多时间以来，数百个大模型如火如荼争相竞逐，产品与技术不断推陈出新，市场正当时给予了热烈反馈。但从国内数家AI公司近年来的业绩表现来看，却与2023年以来市场的热况似乎并不相符。

　　从主攻计算机视觉赛道的数家公司来看，当前业绩的下滑、陷于多年持续亏损仍然是主基调。不论是曾经的“AI四小龙”商汤科技、，还是曾经率先实现过盈利但并不长久的，如今都在亏损泥淖中苦苦挣扎。

　　其中，格灵深瞳在2024上半年仅实现营业收入0.51亿元，同比锐减67.41%，在2023年出现的收入下滑问题并未停止，而是下滑程度进一步扩大；同期实现归母净亏损0.78亿元，同比扩大3783.73%，仅仅半年的亏损规模已经接近2023全年的0.9亿元。更何况，2022年的格灵深瞳还曾在一众亏损的AI公司中率先实现盈利，但这一盈利并非是因为稳定客户订单与可控成本，而是来自于“理财大法”。

　　“含水量”过高的盈利显然难以持续，没有强劲业绩支撑的格灵深瞳也不再受到资本热捧。在ChatGPT热潮过去后股价一路下跌甚至“脚踝斩”，还频繁遭到各大股东的减持。

　　收入锐减67.41%亏损扩大3783.73% 曾率先实现盈利背后的“理财大法”失灵

　　身处计算机视觉赛道，相比“AI四小龙”中的上市公司商汤、云从，格灵深瞳的收入规模明显较小，但在之前的几年中还是保持了相对稳定的增长，而在2022年还率先实现了扭亏为盈。

　　但率先盈利却并没有持续性。2023年格灵深瞳即结束了多年的收入增长，首次出现收入规模缩水，同比下滑25.84%，同期也再次陷入亏损中，实现归属于母公司所有者的净利润-9033.32万元，相比去年同期的归母净利润3261.49万元同比大幅减少376.97%。

　　而2024上半年格灵深瞳的业绩表现甚至进一步恶化。上半年仅实现营业收入0.51亿元，同比锐减67.41%，延续了2023年的收入下滑；实现归母净亏损0.78亿元，同比扩大3783.73%，与2022年的盈利越来越远。

　　“薛定谔”的盈利究竟为何？需要注意的是，2022年时格灵深瞳之所以实现盈利，是因为共有13.69亿元在进行银行理财，其中募集资金9.92亿元（超过其上市募资18.26亿元的一半），自有资金3.77亿元，未到期余额6.55亿元。财务费用为-3237.67万元，相比去年的371.55万元同比变动-771.39%。而2023年格灵深瞳的财务费用为3854万元，相比去年同期的3238万元扩大近20%，其中利息收入为4083万元。但由于收入的大幅下滑以及各项费用支出，即便是利息收入也已经不能覆盖。

　　而在最近的2024上半年，格灵深瞳的财务费用为1624.36万元，其中利息收入1716.12万元，超过去年同期的2115.89万元。货币资金在2024上半年期末较上年期末减少42.35%、其他流动资产从去年底的893.29万元猛增至2.54亿元，主要为新增理财产品。2024 年上半年，格灵深瞳使用闲置募集资金进行现金管理的收益为1154.32万元。但即便如此，“理财大法”依然没能拯救深陷亏损的格灵深瞳。

　　换言之，在持续下滑的收入与高企的费用双重压力下，格灵深瞳并不具备持续盈利的能力。2024上半年格灵深瞳的销售费用、管理费用、研发费用分别为0.19亿元、0.23亿元、0.94亿元，对于收入占比分别为高达36.54%、45.17%、182.75%。

　　依赖大客户弊端已现回款能力不容乐观 股价“脚踝斩”频遭股东减持

　　最新财报中，格灵深瞳表示收入下滑的原因主要为大客户提出全面信创需求，公司产品需完成国产化适配和测试工作后方可供货，导致交付时间延后，叠加部分客户所处行业的 市场环境下行等因素影响。

　　换言之，一直以来依赖大客户的弊端进一步显露。实际上不只是格灵深瞳，同AI赛道的商汤科技、云从科技近年来均面临着依赖大客户、对下游客户议价能力与回款能力欠缺等问题。

　　格灵深瞳虽然在最近的财报中没有披露前五大客户等相关情况，但从2023年来看，2023年格灵深瞳的前五名客户销售额为2.40亿元，占全年收入的91.56%。彼时的第一大客户即为中国农业银行股份有限公司，公司对其销售额为2.17亿元，占全年收入的82.62%，而其余4家客户的收入合计占比为8.94%。换句话说，格灵深瞳早在2023年的收入规模基本靠着中国农业银行支撑，而2024上半年的收入下滑也同样因为中国农业银行，大客户的一举一动对于格灵深瞳而言举足轻重。

　　受此影响，格灵深瞳目前应收账款的集中度也很高，来自欠款方前五名的应收账款和合同资产的期末余额高达1.18亿元，占比达到85.19%，而坏账准备期末余额为1514.73万元。

　　从应收账款周转天数来看，2020-2024上半年格灵深瞳的应收账款周转天数分别为90.44天、180.23天、207.66天、203.93天、398.58天，明显周转变慢。未来款项还能否如期收回，仍有待观察。

　　较差的回款能力之下，格灵深瞳自然也难言“造血”能力，2021-2024上半年经营性现金流净额分别为-0.86亿元、1.55亿元、-0.31亿元、-0.87亿元。

　　没有强劲的业绩支撑，曾经备受资本热捧的格灵深瞳也难逃投资者“用脚投票”。一度被早期投资者争相论证公司未来能达到3000亿美元估值的格灵深瞳，在上市后股价却一路下跌。尽管曾经在ChatGPT的热潮之下实现过一定上涨，但热潮很快即消退。截至2024年9月18日收盘，格灵深瞳的股价还不到10元/股，相比高点已经“脚踝斩”，市值仅25亿。不仅如此，自格灵深瞳上市一年开始解禁之后，各大股东的减持便接踵而至，至今仍未停息，包括红杉中国、澳林春天、策源创投、真格基金等多个投资方频繁减持，不乏从高比例持股到低于5%，甚至也有股东近乎“清仓离场”。